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来源:21CN娱乐| 2018-01-23 02:23:00|

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  继富银融资股份(08452)登陆创业板后,时隔两个月不到,又一家融资租赁公司即将来港掘金。

  智通财经获悉,6月28日,富道集团(03848)启动招股,公司发行3600万股,发行价为4.0-5.56港元,预期将于2017年7月21日登陆港主板。

  尽管融资租赁行业发展的风生水起,但港股中已有的融资租赁个股并不受资金待见,富道集团会成为例外吗?

  行业渗透率迅速增加

  融资租赁在中国兴起的时期并不长,富道集团的业务始于2012年,同样非常年轻。公司收益构成主要包括三部分,即融资租赁利息收入、融资租赁顾问服务收入以及其他财务顾问服务收益。

  其中,以2016年为例,公司来自融资租赁利息及顾问服务收益占比达到88.4%,是其绝对的主营业务。

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  最近几年,融资租赁行业方兴未艾,其市场规模及市场渗透率可说是坐火箭般往上窜升。

  根据灼识出具的报告,融资租赁行业的未偿还结余由2011年的9000亿增长到2016年的5.3万亿,复合年增长率达到令人咂舌的41.8%,市场渗透率也由2.0%增长到6.3%。

  增长的故事远没有结束。目前,美国融资租赁行业的市场渗透率约为20%,中国市场仍有很大的提升空间。灼识预计,未来五年,该行业仍将保持20%的年复合增速,未偿还结余在2021年达到9.6万亿,渗透率也将进一步提升到11.2%。

  融资租赁行业的高速增长主要受三个因素的推动。其一,中国固定资产投资的高速增长推动了设备及机械的需求;其二,中小企业融资渠道有限,融资租赁在满足其设备需求的同时,避免给其带来杠杆水平的大幅上升;其三,政策支持力度加大。

  富道集团重点布局的行业为航空公司、保健服务供应商及节能设备供应商,2016年,公司来自这三大行业的收益占比达到66%。受益于政策支持及消费升级,增长前景或将更加广阔。

  业绩水涨船高

  以注册资本排名的话,富道集团注册资本为2个亿人民币(如无注明,单位下同),在深圳融资租赁行业排名第15,算是不大不小。

  行业发展得好,富道集团的增长之路也是顺风顺水。2014-2016年,公司收益分别为3554.5万、5345.7万及7124.3万,两年间增长了一倍,复合增长率为41.4%。

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  公司收益增长主要由以融资租赁应收款为主的贷款及应收款项推动。2014-2016年,其相关款项由1.93亿增长到5.84亿,增长了两倍有余。

  上述期间,富道集团扣非净利润分别为2209.0万、2721.3万及3476.0万,期间CAGR为25.4%。公司净利润增速远低于收益增速,主要是由于其为了扩大业务规模,在自有资金的基础上,增加了银行借贷。

  2014-2016年,公司银行借款余额分别为5000万、3.3亿及3.6亿。到今年4月底,其银行借款更是猛增到7.8亿。受借款成本的影响,公司的净息差由2014年的7.6%降低到2016年的3.7%,净利润率也随之下降,由61.2%下滑到41.5%。

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  尽管净利润率下滑,但随着财务杠杆的加大,富道集团的权益回报率(扣非)不减反增,由9.1%上升到16.3%。这一高回报率在重资产行业中是相当不错的。

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  或是融资租赁最佳标的?

  最后再来看富道集团的估值与同业之间的对比。港股中现有的以融资租赁为主业的个股,除了前文提及的富银融资股份,还有恒嘉融资租赁(00379).

  三者都是小市值股票。以每股中间价4.78港元计算,富道集团市值约为6.88亿港元,高于富银融资的4.49亿,但低于恒嘉融资的8.11亿。

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  对应2016年的业绩,富道集团扣非市盈率约为17.2倍,高于富银融资的16倍扣非PE,但低于恒嘉融资的27.2倍。

  富道集团市净率(上市后)约为1.33倍,基本与富银融资持平,但低于恒嘉融资的0.68倍PB。不过,富道融资的盈利能力远强于恒嘉融资,资产较后者出现溢价也是在所当然。

  就成长性而言,尽管富银融资过去两年净利润增长更为迅速,但其增速很难持续。而富道集团的资产负债表扩张带来的增长更为稳健,收益增速也更快,未来成长性或也更佳。

  因此,智通财经认为,综合盈利能力、成长性及估值水平,富道集团或是三大融资租赁个股的最佳标的。

  不过,就目前来说,富银融资及恒嘉融资,一个作为创业板个股,一个作为当下被投资者规避的细价股,资金关注度并不高。

  若无资金介入,再好的标的也掀不起风浪来。富银融资股价已破发近20%,恒嘉融资上市15年股价跌去70%。

  前辈们已被打入冷宫,富道集团质地更优,资金的东风会吹来吗?

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责任编辑:NE067

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